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12月17日凌晨三點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了為期兩天的FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議結(jié)果：將基準(zhǔn)利率從0-0.25%提升至0.25-0.5%。

如是，市場(chǎng)近兩年來(lái)的猜測(cè)終于成真落實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟近10年來(lái)的首次加息。

符合預(yù)期，市場(chǎng)平穩(wěn)

你以為市場(chǎng)會(huì)哭？但是它沒(méi)有。

消息公布后，美元指數(shù)自日內(nèi)新低沖高后回落，10年期美債收益率下跌后上揚(yáng)，黃金價(jià)格小幅震蕩，離岸人民幣匯率先貶后升。在美聯(lián)儲(chǔ)加息決定剛剛公布時(shí)，歐元曾觸及盤中新低，但隨后反而上漲出新高。歐洲股市小漲，拉美新興市場(chǎng)股市總體而言并未受到?jīng)_擊，相反，還有不少收漲。而且，由于利率增加幅度較小，而市場(chǎng)溝通充分，加之大眾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心增加，美國(guó)三大股指普漲逾1%。

與之前大家猜測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)加息必然會(huì)引得哀鴻遍野完全不同，全球市場(chǎng)一片歌舞升平、安泰祥和。

最為簡(jiǎn)單的就是看鋪天蓋地的各大小機(jī)構(gòu)研究報(bào)告，早上7點(diǎn)已經(jīng)密密麻麻地遍布各個(gè)媒體和機(jī)構(gòu)通道。雖然這和研究員們既天才又勤奮終究密切相關(guān)，但是，更和美聯(lián)儲(chǔ)將在今天加息已經(jīng)成為一件地球人都知道的事情分不開(kāi)。

市場(chǎng)告訴我們的事，自然就會(huì)不自然

你以為市場(chǎng)不會(huì)哭？

為什么它沒(méi)有？

市場(chǎng)是最會(huì)哭的，而且它哭起來(lái)沒(méi)個(gè)完，誰(shuí)都勸不住，不止要哭得天昏地暗，它要哭得地老天荒。經(jīng)歷過(guò)股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等的人都一定深有感觸。

許多人不解。市場(chǎng)是最公平的，我們說(shuō)要市場(chǎng)化不就是要尊重市場(chǎng)規(guī)律嘛。

沒(méi)錯(cuò)，市場(chǎng)有天然的調(diào)節(jié)功能，這實(shí)際上是一種博弈均衡的結(jié)果。但是，在這個(gè)達(dá)到均衡的過(guò)程中，由于市場(chǎng)其實(shí)是由龐大的人群和機(jī)構(gòu)組成的，一方面信息的不對(duì)稱不可能完全消除，另一方面?zhèn)€體并不可能是完全理性的。所以，市場(chǎng)這東西，骨子里有天才的特質(zhì)，但卻不是天生才俊，因?yàn)?，缺乏得?dāng)?shù)囊龑?dǎo)和修剪，自然的市場(chǎng)會(huì)自然到荒蕪。

如果各位看官還不能很明白這個(gè)道理，我不妨在這舉個(gè)例子。

比如，一國(guó)股市現(xiàn)在開(kāi)始上漲。通常我們就會(huì)認(rèn)為，這是件好事啊。

如果這種上漲是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)實(shí)際面的可喜，當(dāng)然是件好事。

但是，股市一直上漲，一直大漲。試問(wèn)，經(jīng)濟(jì)面有多么可喜，能夠有這樣的可喜強(qiáng)度和速率，足以支撐市場(chǎng)表現(xiàn)？

明顯是心理預(yù)期和不理性在其中推波助瀾。若沒(méi)有當(dāng)機(jī)立斷合理引導(dǎo)市場(chǎng)降溫，很可能就會(huì)演變成泡沫，最終是對(duì)市場(chǎng)、對(duì)實(shí)體、對(duì)個(gè)體都造成傷害。

市場(chǎng)有集聚反應(yīng)。就是說(shuō)，三人成虎。當(dāng)大家都對(duì)某一市場(chǎng)現(xiàn)象產(chǎn)生了期待，積累到一個(gè)臨界點(diǎn)，就會(huì)使該現(xiàn)象成為現(xiàn)實(shí)，而不管這個(gè)現(xiàn)實(shí)與真實(shí)的情況是不是相符。

市場(chǎng)有延遲反應(yīng)。就是說(shuō)，你看到了漣漪，但石子兒早沒(méi)了。信息發(fā)布后的散播肯定是會(huì)需要過(guò)程和時(shí)間的，這會(huì)造成開(kāi)始發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)“有病”的時(shí)候，其實(shí)它已經(jīng)病得不輕，甚至病入膏肓。這個(gè)時(shí)候再想辦法，往往事倍功半，難如登天。

市場(chǎng)有連鎖反應(yīng)。當(dāng)今世界，市場(chǎng)受傷不會(huì)是單個(gè)事件，市場(chǎng)會(huì)對(duì)其中的個(gè)體、實(shí)體造成影響，對(duì)實(shí)體、個(gè)體造成的傷害也會(huì)反噬市場(chǎng)，除此之外，市場(chǎng)與市場(chǎng)之間也有聯(lián)動(dòng)，通過(guò)或者不通過(guò)實(shí)體和個(gè)體互相產(chǎn)生影響。這就是系統(tǒng)性金融危機(jī)的形成。

美聯(lián)儲(chǔ)告訴我們，要操縱，才自然

以加息為例。

美國(guó)加息的基礎(chǔ)和關(guān)鍵原因絕對(duì)是其極強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力和向好的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。但是，老實(shí)說(shuō)，從2014年起，我就認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了2008年危機(jī)后的分化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本上一枝獨(dú)秀，其經(jīng)濟(jì)政策也在不斷發(fā)生微妙變化。2014年中，美國(guó)加息的市場(chǎng)傳言已經(jīng)甚囂塵上。盡管在這兩年里，美國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)愈來(lái)愈顯示穩(wěn)定向上跡象，但僅從這方面分析，并不能說(shuō)時(shí)至今日，才是美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)加息的合理時(shí)點(diǎn)。

事實(shí)上，如果大家去廢紙簍里找出去年至今年每一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前后各大小研究機(jī)構(gòu)研究員們撕掉的美聯(lián)儲(chǔ)加息分析報(bào)告，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，加息早已如案上魚(yú)肉，時(shí)時(shí)等待美聯(lián)儲(chǔ)宰割而已，所謂時(shí)機(jī)，早已成熟。

然而。

這就是美聯(lián)儲(chǔ)的心思。

美國(guó)加息將是一個(gè)標(biāo)志，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的標(biāo)志，是資本回流美國(guó)的標(biāo)志，也是美元堅(jiān)挺、美債攀升、美房地產(chǎn)可能受挫的標(biāo)志，這是全球共識(shí)。這種共識(shí)是地地道道的雙刃劍。慢說(shuō)加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)呈現(xiàn)正負(fù)兩面，即使是強(qiáng)大的美國(guó)利好，如果在一瞬間發(fā)生，也難說(shuō)不會(huì)是個(gè)“捧殺”。要想經(jīng)濟(jì)發(fā)展，首先要經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)則很可能帶來(lái)市場(chǎng)的不理智和大恐慌，從而引發(fā)不必要的沖擊和套利。

毋庸諱言，美聯(lián)儲(chǔ)深知此理也深諳其道。

而且，這就是美聯(lián)儲(chǔ)的傳統(tǒng)。

在格林斯潘時(shí)期，就常常有人抱怨說(shuō)，他說(shuō)的話讓人“聽(tīng)不懂”。殊不知，他完全是故意的。他就是不想讓你們知道貨幣政策的下一步。請(qǐng)你們，盡情猜吧！他是只老狐貍。

伯南克長(zhǎng)了一張敦厚的臉，但他的道行一點(diǎn)不比格老淺。伯南克在任期間完成了美國(guó)史上最為宏大的貨幣寬松政策，迄今為止，放出去，收回來(lái)，一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)市場(chǎng)有巨大影響。但他充分利用媒體、研究機(jī)構(gòu)、小道消息、群眾心理等，總能在把市場(chǎng)折騰得筋疲力盡以為無(wú)望的時(shí)候出其不意將大招放出，將市場(chǎng)震動(dòng)對(duì)美國(guó)的影響減到最低。我叫他“太極高手”。

耶倫貌似謙和，然而她當(dāng)然不是池中之物，她上任伊始，我便叫她“君子劍”。除了人家德藝雙馨事業(yè)家庭雙豐收，她對(duì)貨幣政策的運(yùn)用手段也堪可稱道。此次加息，整整忽悠了一兩年，每次放風(fēng)，全球市場(chǎng)都像是在割韭菜，割了一輪又一輪。每次談到加息，全球都驚呼“狼來(lái)啦！”，聞風(fēng)而逃。而結(jié)果，讓狼來(lái)的最好辦法原來(lái)就是把“狼來(lái)了”一直喊到底，喊的人只是蓮步慢移朱唇輕啟，聽(tīng)的人已經(jīng)心如死灰無(wú)力掙扎。

于是，既然沒(méi)有早一步，也沒(méi)有晚一步，加息的狼已經(jīng)來(lái)了，那我們也只好說(shuō)一聲：“哦，狼來(lái)了?！?o:p style="text-indent: 2em">

鎮(zhèn)定，中國(guó)不會(huì)受到很大影響

隨著全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的聯(lián)系變得緊密，以及中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度不斷加深，中國(guó)將不可避免受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響。

主要影響是資本外流和匯率貶值。

但是。

請(qǐng)鎮(zhèn)定。

莫恐慌，這本來(lái)就是一件正常的事。

當(dāng)年美國(guó)實(shí)行超級(jí)貨幣寬松政策，廉價(jià)美元受到中國(guó)吸引，現(xiàn)在可能會(huì)有回流的意愿。這是國(guó)際資本流動(dòng)的正常趨勢(shì)。至于人民幣，美元開(kāi)始進(jìn)入上升通道，人民幣匯率有所下降也是正常趨勢(shì)。如果大家沒(méi)有忘記，或者已然忘記，去翻看一下當(dāng)年美元貶值時(shí)，中國(guó)資本流入、人民幣單邊升值時(shí)期的分析和報(bào)道，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們當(dāng)時(shí)也并不就是喜笑顏開(kāi)，也同樣十分煩惱。所以，不要很想象化的把“貶”“流出”這種詞天然定義為貶義。事實(shí)上，資本和貨幣的多寡增減最重要的是符合現(xiàn)在國(guó)家發(fā)展的需要，匯率過(guò)高和過(guò)低都不是好事。

莫恐慌，這本來(lái)就是一件在現(xiàn)實(shí)上有難度的事。

我國(guó)的資本項(xiàng)目可兌換并沒(méi)有完全開(kāi)放。我國(guó)的匯率制度也沒(méi)有完全開(kāi)放。當(dāng)前國(guó)際貨幣秩序的幾根支柱都是完全可兌換貨幣，能夠自由轉(zhuǎn)換為其他資產(chǎn)。但中國(guó)明確表示過(guò)，希望保留限制投機(jī)性資本流動(dòng)的自主權(quán)，并且在國(guó)際收支出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)可以采取資本控，即“有管理的可兌換”。尤其參照包括日本、俄羅斯、阿根廷等各國(guó)的金融發(fā)展史，它們都曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)美國(guó)動(dòng)動(dòng)念想，它們就搬空國(guó)庫(kù)的悲慘歷史。但是我們不會(huì)，我們看懂了這個(gè)教訓(xùn)。

莫恐慌，這本來(lái)就是一件含有無(wú)限未來(lái)可能的事。

歷史上，美國(guó)股市在加息周期開(kāi)始后的250個(gè)交易日內(nèi)表現(xiàn)都會(huì)落后于其他市場(chǎng)，但由于加息是經(jīng)濟(jì)基調(diào)呈強(qiáng)的訊號(hào)，因此在500個(gè)交易日后表現(xiàn)都會(huì)強(qiáng)勁。但即使如此，08年后世界政經(jīng)格局已有微妙調(diào)整，多極化趨勢(shì)一發(fā)而不可收拾。美國(guó)憑借美元霸權(quán)玩轉(zhuǎn)貨幣政策能夠覆水又收東山再起，但中國(guó)也已經(jīng)有了一定體量，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也日益增加，而其它國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的政經(jīng)環(huán)境也日益復(fù)雜，這些都將在未來(lái)為世界經(jīng)濟(jì)格局帶來(lái)變數(shù)。中國(guó)已經(jīng)意識(shí)到這種新常態(tài)，因此正在內(nèi)外進(jìn)行改革和突破。

最重要的

如上所述，即使對(duì)于貨幣政策來(lái)說(shuō)，平穩(wěn)是最大的幸福，政策不要過(guò)山車。

最重要的是，市場(chǎng)指標(biāo)無(wú)論高低增減，都要為我所用為我所控為我所引。市場(chǎng)化不是讓我們被市場(chǎng)左右。

讓我們玩轉(zhuǎn)市場(chǎng)。（作者萬(wàn)喆是中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）