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日前，上海金(Shanghai Gold Benchmark Price)集中定價(jià)合約正式掛牌交易。自此，中國(guó)有了自己明確主導(dǎo)的黃金定價(jià)機(jī)制。

我們沒(méi)有黃金定價(jià)權(quán)嗎？

“上海金”出臺(tái)儀式盛大而歡樂(lè)。大家歡呼，我們有了自己的定價(jià)權(quán)。

什么叫定價(jià)權(quán)？

大家會(huì)說(shuō)，我們有了以人民幣計(jì)價(jià)的我們自己黃金價(jià)格定價(jià)權(quán)！

然而。

我們過(guò)去難道就沒(méi)有所謂的“定盤(pán)價(jià)”嗎？

上海黃金交易所每天早上開(kāi)盤(pán)的時(shí)候，以什么為今天的基準(zhǔn)價(jià)和開(kāi)盤(pán)價(jià)？難道不是有個(gè)開(kāi)盤(pán)前的撮合交易過(guò)程完成和決定今日開(kāi)盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)格？不然咋個(gè)開(kāi)市呢？

我們的黃金價(jià)格過(guò)去不是以人民幣計(jì)價(jià)的嗎？

還是說(shuō)交易所，每天上下午的定盤(pán)和交易，都是以人民幣完成的吧？如果這樣說(shuō)大家覺(jué)得不直觀，群眾們每天去買(mǎi)賣(mài)黃金飾品的商店里，由于黃金與一般飾品商品有所不同，價(jià)格每天都有變化，而且幅度有時(shí)會(huì)有較大浮動(dòng)，因此購(gòu)買(mǎi)黃金類(lèi)商品每天基本上都會(huì)看到黃金今日的“價(jià)格”。這個(gè)價(jià)格，就是參照每天交易所黃金交易的定盤(pán)價(jià)制定的。這個(gè)價(jià)格，也肯定是人民幣計(jì)價(jià)的交易。

我們的市場(chǎng)黃金價(jià)格不是自己“定”的嗎？

我們的市場(chǎng)黃金是自己定的，而且可以說(shuō)，所“定”的權(quán)威性極其之強(qiáng)。原理則很簡(jiǎn)單，在我國(guó)，按照規(guī)定，上海黃金交易所每天的精煉金交易不是關(guān)系到而是確實(shí)唯一中國(guó)精煉金交易的渠道，因此可以說(shuō)，其完全決定了生產(chǎn)方和消費(fèi)方上下游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格，沒(méi)有之一。

我們有黃金定價(jià)權(quán)嗎？

“上海金”出臺(tái)或者不出臺(tái)，歡慶或者不歡慶，以上三點(diǎn)，至少?gòu)哪壳翱磥?lái)，并無(wú)任何改變。

大家的疑惑是不是又加深了？

難道我們本來(lái)就有黃金價(jià)格的定價(jià)權(quán)嗎？

這到底是說(shuō)我們其實(shí)一直就有黃金價(jià)格的定價(jià)權(quán)呢？還是說(shuō)我們其實(shí)一直就沒(méi)有黃金價(jià)格的定價(jià)權(quán)呢？

而且，如果這么說(shuō)，上海金或者不上海金，上海金或者北京金，到底是意義太重大還是不太那么重大呢？

要想通這些問(wèn)題，就要搞清楚一件事，什么叫“定價(jià)權(quán)”？

定價(jià)權(quán)不是一種權(quán)利，是一種權(quán)力。通俗講，定價(jià)權(quán)就是一種“話事權(quán)”，“話事”貌似很容易，可是“話事權(quán)”的取得就不太容易，你要是“話事人”，才有“話事權(quán)”。或者換種說(shuō)法，你可以“話事”，就像你可以“定價(jià)”，但是，所說(shuō)的話所做的決定能夠在一定或者更大范圍內(nèi)有多大的權(quán)重和張力，能夠影響多少人和事，可就不一定了。

誠(chéng)如以上所述，中國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，是我們自己決定的。我們自己掌握了市場(chǎng)交易，掌握了定價(jià)程序，掌握了全渠道全鏈條。

然而，中國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，也不是我們自己決定的。因?yàn)樵谌蚴袌?chǎng)聯(lián)動(dòng)的國(guó)際環(huán)境下，大宗商品價(jià)格有著全球的市場(chǎng)背景，黃金也是一樣。哪個(gè)市場(chǎng)能夠影響全球市場(chǎng)最深，別的市場(chǎng)價(jià)格就處于相對(duì)跟隨的狀態(tài)。

要知道，權(quán)重和張力的背后，當(dāng)然必須是“話事人”的實(shí)力和勢(shì)力建立的支撐。

黃金定價(jià)權(quán)怎么來(lái)的？倫敦金

黃金價(jià)格的“定價(jià)權(quán)”，經(jīng)歷了一段變遷。

始于1919年的倫敦黃金定盤(pán)價(jià)是國(guó)際市場(chǎng)普遍接受的價(jià)格指標(biāo)，也是我們所常說(shuō)的“倫敦金”。其被廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)商、消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)之間的交易結(jié)算，同時(shí)也是眾多黃金衍生交易合約的定價(jià)基準(zhǔn)。

“倫敦金”的產(chǎn)生是因?yàn)闅v史悠久的倫敦黃金市場(chǎng)，它是全球最大的黃金現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，迄今有約300多年的歷史。所謂的定盤(pán)價(jià)制度正是其核心制度。定盤(pán)價(jià)在每個(gè)交易日的上午十點(diǎn)半和下午三點(diǎn)形成。流程是先由主席位的銀行提出一個(gè)中間價(jià)格，隨后詢(xún)問(wèn)其他四大銀行是否愿意以該價(jià)格交易，并根據(jù)不同意愿不斷調(diào)整價(jià)格，直至五大銀行找到平衡點(diǎn)，黃金價(jià)格就此確定。確定后的價(jià)格從五家銀行傳遞至其客戶(hù)，再公之于眾。起初五大銀行的代表每天集中在羅斯柴爾德銀行的辦公室，大家靠小紙條、耳語(yǔ)、手勢(shì)和舉旗進(jìn)行撮合，極具儀式感。隨著科技進(jìn)步，方式改成了電話會(huì)議，而參與的五大銀行身份也不斷發(fā)生著變化。

盡管有趣，這些只是表象?！皞惗亟稹蹦軌虍a(chǎn)生無(wú)疑和英國(guó)當(dāng)時(shí)的世界霸主地位密不可分。

其時(shí)，英國(guó)掌握了最大產(chǎn)金地南非的黃金礦權(quán)；英國(guó)有世界上最大的金融市場(chǎng)，倫敦是世界金融中心，大家都要來(lái)倫敦進(jìn)行交易；英國(guó)的金融業(yè)非常發(fā)達(dá)，定價(jià)銀行資本實(shí)力強(qiáng)大，及其上下游客戶(hù)的鏈條幾乎包涵了黃金行業(yè)的從礦業(yè)巨頭、冶煉巨頭、供應(yīng)商中介商到投資、交易機(jī)構(gòu)的全范圍。

這才是“倫敦金”能夠成為國(guó)際黃金“定價(jià)權(quán)”標(biāo)志的原因。

紐約金怎么定價(jià)？

“紐約金”則屬于以期貨期權(quán)為主的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，紐約黃金市場(chǎng)從1975年才開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，是世界上最大的黃金期貨集散地。紐約商品交易所（COMEX）對(duì)于黃金期貨及期權(quán)定價(jià)占據(jù)重要地位，是全球最具規(guī)模和活躍的商品交易所，同時(shí)也是全球最早期的黃金期貨市場(chǎng)之一，其本身并不參加期貨的買(mǎi)賣(mài)，僅僅是提供一個(gè)場(chǎng)所和設(shè)施，并制定一些法規(guī)，保證交易雙方在公開(kāi)、公平的原則下進(jìn)行交易。

相比于現(xiàn)貨，如今黃金期貨更受投資者的青睞。因?yàn)樵诮灰仔阅苌希谪洷痊F(xiàn)貨更有優(yōu)勢(shì)。

湯森路透（GFMS）報(bào)告稱(chēng)，黃金市場(chǎng)是全球杠桿最大的市場(chǎng)之一，交易量是年黃金產(chǎn)量的數(shù)倍。報(bào)告稱(chēng)：“這些交易通常是商業(yè)銀行本身之間的，實(shí)物黃金只是金庫(kù)內(nèi)部轉(zhuǎn)移，或者只是紙面上轉(zhuǎn)移?！?o:p>

2014年全球的黃金交易量是全球歷史所有礦產(chǎn)量18.35萬(wàn)噸的3倍。據(jù)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）數(shù)據(jù)顯示，2014年黃金交易量總共15.7萬(wàn)噸，價(jià)59億美元。世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）數(shù)據(jù)表明2014年全球黃金礦產(chǎn)3114噸。

參與COMEX黃金期貨交易的投資者主要以大型對(duì)沖基金及機(jī)構(gòu)為主。實(shí)際黃金實(shí)物的交割量比例很小。投資者和投資機(jī)構(gòu)通過(guò)場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)、撮合成交的方式形成的價(jià)格，“紐約金”就是這樣產(chǎn)生了。

“紐約金”能夠主導(dǎo)全球金價(jià)的走向。因?yàn)?，從紐約黃金期貨交易所實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)上看，每日紐約黃金市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)，世界黃金價(jià)格波動(dòng)的幅度都會(huì)加大，而且世界黃金市場(chǎng)主要的趨勢(shì)行情都發(fā)生在其開(kāi)盤(pán)時(shí)間內(nèi)。

黃金定價(jià)權(quán)的趨勢(shì)

世界各個(gè)黃金市場(chǎng)上交易的品種繁多?！凹~約”的實(shí)力上升正是“紐約金”能夠成為國(guó)際黃金定價(jià)的基準(zhǔn)和最重要參考值的關(guān)鍵。這一點(diǎn)毋庸贅述。從1975 年開(kāi)始黃金交易業(yè)務(wù)至今的短時(shí)間內(nèi)，紐約黃金市場(chǎng)迅速崛起，正是很好地利用了自身存在的各種優(yōu)勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，紐約市場(chǎng)迅速構(gòu)建了一個(gè)成熟的市場(chǎng)框架，吸引了世界各地的投資、投機(jī)商參與交易，成為世界黃金交易的中心。

與此同時(shí)，從事實(shí)看來(lái)，定價(jià)權(quán)不但有地域上的遷移，定價(jià)方式也在發(fā)生變化。

對(duì)于如同“倫敦金”那樣不夠透明的、人為痕跡嚴(yán)重的定價(jià)方式，一直被詬病非常容易出現(xiàn)操縱黃金定價(jià)的情況。2014年5月23日，英國(guó)金融服務(wù)管理局(FSA)發(fā)表聲明稱(chēng)，由于巴克萊銀行的前交易員操縱倫敦黃金定價(jià)機(jī)制，決定對(duì)巴克萊銀行處以約2600萬(wàn)英鎊的罰款。同年，德意志銀行宣布在5月退出黃金定盤(pán)機(jī)制，國(guó)際黃金市場(chǎng)呼喚更加公正、透明定價(jià)體系的呼聲越來(lái)越高。2015年，倫敦黃金定盤(pán)價(jià)痛下決心，從3月20日起，LBMA黃金定盤(pán)價(jià)的機(jī)制轉(zhuǎn)交給洲際交易所（ICE），該所旗下定價(jià)管理機(jī)構(gòu)IBA正式推出倫敦黃金競(jìng)價(jià)電子平臺(tái)，進(jìn)而取代了自1919年以來(lái)運(yùn)行的倫敦金定價(jià)機(jī)制。改革后的“倫敦金”定價(jià)機(jī)制是一個(gè)基于電子化、可交易的拍賣(mài)過(guò)程，擴(kuò)大了參與機(jī)構(gòu)數(shù)量，大大改善了競(jìng)價(jià)過(guò)程的透明度及公正性。

定價(jià)權(quán)的背后才是關(guān)鍵

可見(jiàn)，“定價(jià)權(quán)”的權(quán)力爭(zhēng)奪或者更為激烈，但是方式卻更趨于“無(wú)形”。儀式性的“定價(jià)”或者“權(quán)力”表現(xiàn)方式越來(lái)越落后于時(shí)代的要求。由于全球化、市場(chǎng)化的進(jìn)程在上世紀(jì)90年代以后不斷加速，“定價(jià)”的方式變得更加透明、公開(kāi)，變得更缺少“權(quán)威”，而更趨于動(dòng)態(tài)。

定價(jià)權(quán)是一種影響力。在定價(jià)的參考價(jià)值方面，哪個(gè)市場(chǎng)規(guī)模最大，交易量冠絕全球；池子最深，衍生品層次豐富；跨度最廣，涵蓋面遍及四海，其交易的影響力就最大。當(dāng)然，規(guī)模背后，是開(kāi)放、成熟的交易體系帶來(lái)的吸引力；池子背后，是人才梯隊(duì)的凝集帶來(lái)的創(chuàng)造力；跨度的背后，是監(jiān)管能力的不動(dòng)聲色和不眠不休帶來(lái)的可靠性。在體系、人才和能力背后，是一個(gè)國(guó)家在金融方面的整體實(shí)力。

所以，定價(jià)權(quán)才是一項(xiàng)至關(guān)重要又非常困難的任務(wù)。

定價(jià)權(quán)這件事，不是我說(shuō)我是我就是，我說(shuō)我話大家聽(tīng)，當(dāng)然更不是我說(shuō)我話自己聽(tīng)。

定價(jià)權(quán)是勢(shì)如江海推波瀾，你先要有這個(gè)度量，然后要有這個(gè)技巧，于是才能夠行意于心，度有形于無(wú)形。

后記

上海金的出世，我們都很高興。它不是一蹴而就，也不是一枝獨(dú)放。它是中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)展到今天積累的成果，也是中國(guó)繼續(xù)發(fā)展所需要的過(guò)程。

前路還很長(zhǎng)，我們祝福它?。ㄗ髡呷f(wàn)喆是中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）