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當今世界，政治繼續(xù)多極化，經(jīng)濟持續(xù)分化。美國雖然進入加息通道，但受全球經(jīng)濟所累，前途并不一片坦蕩。其余經(jīng)濟體則前景極不明朗，在貨幣政策、財政政策間顯現(xiàn)出技窮的尷尬。

新年兩周，縱觀全球，股市、匯市均不斷出現(xiàn)出乎意料的“情況”，各項數(shù)據(jù)指標出爐則依然讓人難以開懷。擺在全球面前的，仍舊是若隱若現(xiàn)卻如影隨形的通貨緊縮夢靨。

美國——回歸不止靠貨幣

開年兩周，美國股市總體均小幅下跌。雖然各項指數(shù)尚未更新，但有跡象表明美國經(jīng)濟還是在較為穩(wěn)定溫和的軌跡上向好。

其實，去年年底的加息就已經(jīng)給出了信號，美國經(jīng)濟死地復生的工作已經(jīng)有了突破。至此，維持了長達七年的超低利率政策宣告結束，開啟近10年來的首次加息，美聯(lián)儲正式進入常規(guī)化貨幣政策進程。

美國加息，可說是美國階段性的勝利。

這種勝利，除了美元霸權帶來的靈活相機的貨幣政策，美國對自身結構的反思和調整也功不可沒。通過制造業(yè)的轉型升級來進行經(jīng)濟突破，已不是美國的第一次。20世紀70年代美國率先進入后工業(yè)化社會，其對本國制造業(yè)的發(fā)展不斷作出變革。上世紀8、90年代的高科技和新興產(chǎn)業(yè)曾幫助美國走出“滯漲”，繼續(xù)引領全球。21世紀的IT泡沫和金融危機后，美國提出“重返制造業(yè)”戰(zhàn)略。而且顯然成效顯著。

事實上，制造業(yè)不只是制造業(yè)，美國再工業(yè)化的長期結果，必然是與高端制造業(yè)相關的服務業(yè)優(yōu)勢地位一并出現(xiàn)。

歐元區(qū)——貨幣很豐滿， CPI很骨感

與美國正相反，歐元區(qū)的貨幣很豐滿，而其CPI卻骨感的令人發(fā)狂。

歐洲央行試圖努力將中期通脹率保持在“接近，但略低于2%”的水平上，但事實卻很殘酷。

新一輪寬松序幕剛又拉開。2015年12月，歐洲央行宣布降低存款利率至歷史低點，并宣布延長購債期限。

同時，德拉吉幾乎是表決心似的表示，歐元區(qū)的量化寬松“在規(guī)模、構成和到期時間方面是完全靈活的”，并將一直持續(xù)到通脹的調整與目標一致。

然而。

歐盟統(tǒng)計局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)12月CPI年率初值上升0.2%，升幅不及預期值，更是遠遠低于歐洲央行2%的中期目標。

一切不是偶然。08年以后，歐元區(qū)幾乎一直在泥濘中掙扎，其深度結構問題從開始就掣肘了進一步發(fā)展。德國人靠強大的制造業(yè)基礎獨樹一幟也獨力擎天，但他們希望希臘人勤勞工作、節(jié)省開支、變賣資產(chǎn)，希臘人直接說：“玩兒去！”事實上，對于歐元區(qū)而言，雖然經(jīng)濟擴張從未停止，但其通縮危機時時迫在眉睫。

不僅如此，歐元區(qū)的周邊國家也深受其害。瑞士、瑞典等國估計也將被迫在國內大幅寬松，以通過極端的貨幣保衛(wèi)政策阻止本幣大幅升值。

英國——卡尼寫給奧斯本：才出蕭條，又見通縮

美國加息，歐元區(qū)寬松，英國央行全年都可能在歐美二者極端分化的貨幣政策夾擊下度日。不過，英國央行在2015年度最后一次例會中，已經(jīng)以高票作出回應，貨幣寬松政策還不能變。

但通縮危機也困擾著英國。英國近五年的發(fā)展在全球已算非常亮眼，應該說，從幾乎大蕭條的日子里走了出來，勞工數(shù)量在過去兩年間大幅度增長。

然而，英國12月通脹意外驟降，創(chuàng)下近15年以來的低位。消息一出，英鎊/美元立即重挫。低通脹率還直接導致英國央行行長卡尼首次需要向政府寫信解釋為何物價水平異常疲軟。

英國問題也由來已久。英國在08年危機中受損，主要表現(xiàn)在其頗以為驕傲的制造業(yè)受到了重創(chuàng)。在2008年到2010年間，制造業(yè)減小了超過10萬個工作崗位。當前雖然經(jīng)濟增速不錯，但制造業(yè)產(chǎn)量卻在下降，每小時產(chǎn)量比大蕭條前頂峰時期下降了2%。作為重要經(jīng)濟組成部分，其制造業(yè)規(guī)模尚未恢復到經(jīng)濟危機前，而服務業(yè)卻比經(jīng)濟危機前有所增長。這很大程度上是因為國內經(jīng)濟增長雖然，發(fā)展結構卻不夠平衡的結果。而這深深影響了整體經(jīng)濟的真正繁榮，造成了增長依然亮眼，通縮卻在緊逼的狀況。英國也提出，不僅要降低成本，更要提高勞動效率，加大對高技術工人的培訓、投資新技術和新設備等，并鼓勵為中小企業(yè)銀行信用系統(tǒng)作出合理改革以促進其活力。也就是說，盡管表現(xiàn)相當好，但英國現(xiàn)在仍然需要真正下定決心進行深度改革，必須“重新平衡”經(jīng)濟。

日本——標普說：安倍好像沒有抓住重點呢

在1999年至今的大部分時間里，日本央行長期實施零利率+量化寬松的超寬松貨幣政策。經(jīng)濟增速未見明顯起色，卻同時面臨貨幣政策空間收窄。

9月，標普表示，日本政府主導的“安倍經(jīng)濟學”不太可能在未來兩三年內成功恢復本國經(jīng)濟增長并扭轉通貨緊縮頹勢，下調日本主權信用評級。11月，日本出口以近三年來最快速度下滑，表明海外需求疲軟，可能繼續(xù)抑制經(jīng)濟增長。

日本的問題也非一日之功。在戰(zhàn)后至今的相當長的歷史時期，日本的產(chǎn)業(yè)組合是由擁有世界先進水平的工業(yè)和落后的農(nóng)業(yè)、服務業(yè)。當時的經(jīng)濟結構不平衡就給后期發(fā)展留下了隱患。大工業(yè)長足發(fā)展，金融、不動產(chǎn)、流通、建筑為代表的服務業(yè)，則生產(chǎn)效率低下，競爭力低下，泡沫迭起，這為“失去的十年”的大衰退埋下了伏筆。而此后，一方面對泡沫經(jīng)濟后遺癥處理過遲，另一方面，對于過往的工業(yè)成就比較沉迷，固守以往的硬件制造優(yōu)勢與制造模式，而忽略了信息技術產(chǎn)業(yè)為主導的產(chǎn)業(yè)結構已經(jīng)占據(jù)了新時期市場的趨勢，導致經(jīng)濟一直未能找到新增長動力。至今，日本略有復蘇的經(jīng)濟仍然是靠傳統(tǒng)的主導產(chǎn)業(yè)群產(chǎn)品出口來做主要拉動器，仍然缺乏質的變化。

目前，日本的企業(yè)在長期的經(jīng)驗教訓和總結累積中，也已經(jīng)慢慢看到了這一點，并且在不斷進行一些行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉型升級，或可為未來的經(jīng)濟發(fā)展展現(xiàn)曙光。

因此，日本的問題也是結構問題。不改革，貨幣再寬松，還能寬松到哪兒去？

其它新興經(jīng)濟體——不可說不可說，一說都亂了

新興市場大概是對美國加息最為敏感的群體了。他們自己這么認為，別人也這么看他們。雖然加息消息出來后，拉美股市匯市并沒有發(fā)生什么駭人聽聞的變化，但這或許和加息消息給出的時機掌握得好有關，而與這些國家的真正形勢無關。它們的總體形勢，的確還是會比較難過。許多此中國家擁有大量美元貸款的企業(yè)，美元升值會造成其債務負擔加重。新興市場的信貸杠桿在面對加息時也會顯得十分脆弱。其中負債率較高的土耳其、墨西哥等，很難說不會在明年迎來冰風暴。

新興市場在08年金融危機后經(jīng)歷了一輪過山車，先是被譽為全球新引擎，而后其中一些在美國復蘇等的過程中被狠狠拋落。由于新興國家經(jīng)濟體許多都只有非常脆弱的本土實業(yè)基礎，遑論國際競爭力，本國金融體系開放而政府監(jiān)管及掌控能力都極度有限，“過山車”態(tài)勢就不難理解了。缺乏國家核心競爭力，當然只有跟隨的份兒。不管現(xiàn)在多么風光，都不過是時勢給你添彩，千萬別以為是你給時勢增光。沒有堅實的本國制造實力，有什么，你都說了不算。在經(jīng)濟向好時一味喜不自禁，而未能借此機會大力扶植、發(fā)展制造業(yè)，調整經(jīng)濟結構，導致風水稍轉，就淪落了。

中國——壓力，山大

中國也一樣面臨經(jīng)濟發(fā)展壓力。

當前，中國存在嚴重的產(chǎn)能過剩問題。產(chǎn)能過剩本來更多是周期性原因，在周期谷底時呈現(xiàn)產(chǎn)能利用率偏低的問題。按理說，產(chǎn)能利用率應該能夠隨著經(jīng)濟的波動而自我調節(jié)，而中國一直以來的經(jīng)濟增長都比較平穩(wěn)。因此，中國當前產(chǎn)能過剩現(xiàn)象并不是單一經(jīng)濟周期的現(xiàn)象。

此外，盡管大家都在驚呼大面積、全方位的產(chǎn)能過剩，但高端產(chǎn)品市場供給卻很缺位。在包括鋼鐵、平板玻璃等多個“過剩”的行業(yè)，我們卻需要進口大量高端技術和產(chǎn)品。從裝備制造業(yè)整體看，目前我國核心技術的對外依存度達50％以上，高端裝備制造業(yè)配套的高端結構材料領域，有25%的品種完全空白；有45%雖能生產(chǎn)，但質量不穩(wěn)定，保障能力不足；完全成熟的29%材料中，卻有部分存在著原材料資源利用率低、能耗高、環(huán)境污染嚴重等可持續(xù)發(fā)展問題。

因此，中國也面臨結構改革。結構改革總要有根、有葉、有花。制造業(yè)、服務業(yè)或者也需要找到新的平衡點，才能開出新的增長之花。

新時期的制造業(yè)或者已經(jīng)不能單單從過去觀點去看它。它更為重要的，是承載了社會“創(chuàng)新”能力，從而能夠成為一國真正保持競爭優(yōu)勢的強力支點。

不改革，毋寧死

美國意識到了這一點。德國意識到了這一點。英國和中國正走在這條路上。

貨幣政策很重要，貨幣底牌硬如美國，也只是讓貨幣為其結構改革贏取了時間和機會，而且把這機會給用好了，獲得了真正的內生動力。

這才是經(jīng)濟復蘇的關鍵吧。

所以。

在全球貨幣相繼寬松競相寬松的今天，幾乎所有經(jīng)濟體所面臨的，卻都是通縮問題。這不是玩笑，這是諷刺。這是對于貨幣政策下結構改革不力實業(yè)發(fā)展改革不力深層次改革不力的諷刺。

貨幣政策可以幫助但不能真正解決問題，將貨幣工具置于結構改革之上，只能是飲鴆止渴。而況，美國之外的國家，還不具備美元那樣能夠駕馭和嫁禍全球的能力。這就是為什么貨幣寬松能“拯救”美國，而不能對別國起到相同作用的原因。

中國經(jīng)濟發(fā)展到今天實屬不易，既沒有現(xiàn)成經(jīng)驗可遵循，也沒有已有方案可照做。在全球經(jīng)濟都陷入不確定的今天，世界都在看中國，而中國既意識到自己的地位，也意識到自己還有許多問題，因此主動迎接挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟亟需轉型升級，這個過程也許不會太短，也會有各種艱難險阻，但只要我們心定氣沉，有知人之智、有自知之明，不疾不徐，一定能夠突破瓶頸，用自己的雙手創(chuàng)造美好明天

全球的通縮危機并未見底，時至今日，我們明白，即使美國，也唯有自救，可以拯救。痛定思痛，改革是唯一出路。非得深思，非得痛改。整個世界，概莫能外。

因此。

美國加息方起，

全球亂實未已；

不事實業(yè)改革，

看通縮怎么逼你。

（作者萬喆是中國黃金集團首席經(jīng)濟學家）