2012年是黃金牛市進(jìn)入的第十二個(gè)年頭。全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，黃金成為投資市場(chǎng)上最大的亮點(diǎn)，持續(xù)逆勢(shì)上揚(yáng)。2013年上半年，金銀長(zhǎng)達(dá)十?dāng)?shù)年的牛市突然遭遇沖擊，412、415、620，這三個(gè)交易日的暴跌行情恐怕將留在金銀史冊(cè)中?，F(xiàn)在，全球各國(guó)政府、各大機(jī)構(gòu)、各類(lèi)專(zhuān)家都把目光聚焦于黃金價(jià)格。

　　事實(shí)上，黃金價(jià)格無(wú)論漲跌，都不是偶然的。黃金不只是一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而是一種仍舊擁有貨幣信用價(jià)值的避險(xiǎn)資產(chǎn)。它與美元之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系和矛盾。因此，黃金價(jià)格的波動(dòng)實(shí)際上是美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)政策和現(xiàn)狀的反射。

　　過(guò)山車(chē)般的金價(jià)行情

　　國(guó)際黃金價(jià)格從2013年4月起開(kāi)始大幅波動(dòng)。4月12日和15日兩個(gè)交易日，國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)暴跌超過(guò)150美元，一度跌至1385.5美元/盎司，跌幅超過(guò)10%。其中，4月15日，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，較前一交易日大跌140.3美元，當(dāng)日暴跌曾達(dá)9.27%，創(chuàng)下30年來(lái)最高單日跌幅。此后國(guó)際黃金價(jià)格經(jīng)歷了探底——回升——再次探底的過(guò)程。國(guó)際黃金價(jià)格連續(xù)多日小幅度反彈。4月25日再次大幅走高，至1473美元/盎司高位，單日漲幅3%，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)年內(nèi)單日最大漲幅。此輪國(guó)際黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)引起了全球經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注和紛爭(zhēng)，所謂“中國(guó)大媽PK華爾街金融大鱷”的報(bào)道也屢屢出現(xiàn)在各大媒體報(bào)道中。

　　今年5月，黃金價(jià)格幾乎像坐過(guò)山車(chē)。6月、7月又出現(xiàn)了“伯南克一開(kāi)口，金價(jià)抖三抖”的局勢(shì)。6月20日，金價(jià)重挫5%，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(Ben Bernanke)表示可能在今年稍晚開(kāi)始放緩購(gòu)債，并在明年年中結(jié)束購(gòu)債之后，金融市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能從9月開(kāi)始縮減每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模。在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)給出迄今最明確暗示，計(jì)劃結(jié)束寬松貨幣政策后，全球金融和商品市場(chǎng)全面走低。

　　7月5日，美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅超過(guò)預(yù)期，雖然失業(yè)率依然為7.6%。美國(guó)股市三大股指均顯著上揚(yáng)。美元指數(shù)飆升至2010年以來(lái)最高水平。期間金價(jià)甚至有跌破1200美元/盎司的記錄，市場(chǎng)哀鴻遍野。各機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整未來(lái)金價(jià)的預(yù)期，有些甚至認(rèn)為黃金馬上要跌穿1000美元/盎司。

　　7月10日，形勢(shì)又急轉(zhuǎn)直上。由于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要打壓了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)削減刺激措施的市場(chǎng)預(yù)期，美元兌一籃子主要貨幣從之前觸及的3年高點(diǎn)大幅回撤，黃金重新闊步上揚(yáng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在會(huì)議紀(jì)要公布后表示，美國(guó)通脹水平較低，財(cái)政政策十分緊蹙，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)仍需要高度寬松的貨幣政策。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在失業(yè)率降至6.5%之后自動(dòng)升息，可能在失業(yè)率觸及該水平后的一段時(shí)間升息。這一表態(tài)使黃金升勢(shì)進(jìn)一步鞏固。當(dāng)日金價(jià)雖已從1290附近高點(diǎn)回落，但后市仍有希望測(cè)試1300美元大關(guān)。當(dāng)日黃金市場(chǎng)的交易量較過(guò)去100日均值整整高出45%。會(huì)議紀(jì)要向市場(chǎng)重新注入了不確定性，而不是令前景更加明朗。金價(jià)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要作出正面反應(yīng)，會(huì)議紀(jì)要為量化寬松(QE)政策將維持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間提供了依據(jù)。

　　國(guó)際機(jī)構(gòu)做空是黃金價(jià)格震蕩直接的導(dǎo)因及表象

　　黃金價(jià)格的暴跌是從4月開(kāi)始的，尤其是4月15日。事實(shí)上從今年3月開(kāi)始，英國(guó)巴克萊銀行、加拿大豐業(yè)銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、德意志銀行以及美國(guó)高盛銀行先后下調(diào)關(guān)于黃金價(jià)格的預(yù)期。4月9日，德意志銀行將其對(duì)2013年黃金平均價(jià)格預(yù)期下調(diào)11.8%，至每盎司1637美元；高盛集團(tuán)不但下調(diào)了預(yù)期，還向客戶發(fā)出短空信息，直接建議投資者做空黃金，連續(xù)下調(diào)金價(jià)預(yù)期并稱(chēng)5年內(nèi)金價(jià)將跌至1200美元的可怕預(yù)言引起了市場(chǎng)的短線拋盤(pán)。

　　金價(jià)下跌主要是幾次集中拋售引起的，在30分鐘內(nèi)甚至出現(xiàn)高達(dá)1000萬(wàn)盎司(300噸)的拋售。而拋售時(shí)機(jī)掐得很準(zhǔn)，就在紐約市場(chǎng)流動(dòng)性最活躍、以及包括倫敦在內(nèi)重要海外市場(chǎng)仍未收盤(pán)的時(shí)間段。這些拋售主要來(lái)自美國(guó)高盛、美林等幾家機(jī)構(gòu)。

　　國(guó)際機(jī)構(gòu)做空對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)沖擊巨大，可以解釋這次黃金價(jià)格的連續(xù)暴跌。從表面上看，國(guó)際機(jī)構(gòu)做空的理由是基于黃金已經(jīng)失去了抗通脹、保值的地位。美國(guó)“股神”巴菲特等也大肆宣揚(yáng)，黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，沒(méi)有投資價(jià)值。然而，多方面的“巧合”，證明這不是一宗簡(jiǎn)單的投資事件。

　　暴跌前的假消息頻頻

　　黃金市場(chǎng)的轉(zhuǎn)向并非沒(méi)有前兆。首先是有消息稱(chēng)塞浦路斯央行為銀行業(yè)重組籌資，計(jì)劃出售黃金儲(chǔ)備。4月10日，路透社援引歐盟的一份評(píng)估報(bào)告稱(chēng)，塞浦路斯同意拋售價(jià)值4億歐元的黃金儲(chǔ)備，以募集資金用以援助該國(guó)深陷困境的銀行業(yè)。歐盟方面稱(chēng)，塞浦路斯同意出售價(jià)值4億歐元的黃金儲(chǔ)備以彌補(bǔ)救助資金的不足。塞浦路斯央行共有13.87噸黃金儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)需出售10噸才能募資4億歐元。歐洲央行行長(zhǎng)德拉基在4月12日的一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上稱(chēng)，將由塞浦路斯央行自己決定是否出售黃金儲(chǔ)備。塞浦路斯不一定要拋售黃金，但出售黃金所籌集的資金必須用來(lái)覆蓋為救助國(guó)內(nèi)銀行而申請(qǐng)緊急貸款所造成的損失。消息傳出之后，盡管塞浦路斯央行出面否認(rèn)了出售黃金儲(chǔ)備的報(bào)道，但已經(jīng)激發(fā)了非?；靵y的市場(chǎng)拋售。投資者擔(dān)心，從征收存款稅到出售黃金儲(chǔ)備，塞浦路斯將為其他歐債危機(jī)國(guó)家樹(shù)立先例，對(duì)金價(jià)的利空影響不可低估。

　　美聯(lián)儲(chǔ)也被疑操縱黃金市場(chǎng)。消息顯示，4月10日，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員將3月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC) 涉及年中開(kāi)始退出QE議題會(huì)議紀(jì)要的一些副本提前“誤發(fā)”給了國(guó)會(huì)人士和產(chǎn)業(yè)團(tuán)體，導(dǎo)致原本應(yīng)該在當(dāng)日收市后公布的會(huì)議紀(jì)要提早在開(kāi)盤(pán)之前泄露，從而拉開(kāi)了市場(chǎng)恐慌性地做空黃金的序幕。

　　誰(shuí)是最大贏家？

　　在歷史上，美元指數(shù)與黃金價(jià)格一直都呈現(xiàn)出一種負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即美元上升，金價(jià)下降，美元衰落，金價(jià)上升。本輪金價(jià)上漲與美國(guó)金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)息息相關(guān)，是反映國(guó)際社會(huì)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心的晴雨表。

　　目前，美國(guó)宣稱(chēng)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)良好。然而4月前多項(xiàng)指數(shù)表明，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然起伏不定，美國(guó)3月PPI月率下降0.6%，創(chuàng)2012年5月以來(lái)最大降幅，4月PPI月率下降0.7%，創(chuàng)2010年2月以來(lái)最大降幅。4月密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)初值相比3月份的終值大降6.3個(gè)點(diǎn)，至72.3，為自去年7月以來(lái)最低值。此前，各界曾紛紛預(yù)計(jì)該數(shù)據(jù)僅會(huì)微幅下降0.1個(gè)點(diǎn)指78.5。

　　而美國(guó)債務(wù)危機(jī)雖然暫時(shí)擱置，卻遠(yuǎn)未解決，至今也沒(méi)有可預(yù)見(jiàn)的解決方案。目前據(jù)稱(chēng)由于政府財(cái)政狀況隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而改善，較為充足的現(xiàn)金流暫時(shí)緩解了調(diào)整債務(wù)上限的緊迫性，預(yù)計(jì)在9月份前美國(guó)財(cái)政部能為政府?dāng)D出足夠的舉債空間。但即便如此，9月份之后，財(cái)政部的應(yīng)對(duì)措施將逐漸用盡，政府的舉債額度需要再次被上調(diào)。這兩者時(shí)間上接近意味著屆時(shí)華盛頓仍將可能同時(shí)面對(duì)政府關(guān)門(mén)和違約的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金價(jià)格大跌后，美國(guó)成為最大贏家。美元指數(shù)大升，從九個(gè)月高位升級(jí)至近三年(2010年7月以來(lái))新高。美國(guó)國(guó)內(nèi)股市一片利好，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其經(jīng)濟(jì)利好的實(shí)際形勢(shì)。美國(guó)道瓊斯指數(shù)歷史上首破15000點(diǎn)大關(guān)。摩根大通的策略師將標(biāo)普500指數(shù)今年底的目標(biāo)點(diǎn)位從1580點(diǎn)上調(diào)至1715點(diǎn)。美元強(qiáng)勢(shì)反過(guò)來(lái)又極大的正面影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的心理預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債預(yù)期升溫，美國(guó)5月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅上升，該指數(shù)初值從上月的76.4升至83.7，創(chuàng)2007年7月以來(lái)新高。該消息又進(jìn)一步提振投資者樂(lè)觀情緒，進(jìn)一步推漲股市。縱觀美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，失業(yè)率并未見(jiàn)極大好轉(zhuǎn)，但消費(fèi)者信心指數(shù)一路上漲，猶如注入強(qiáng)心劑，從而成為了帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)大動(dòng)力。

　　可以說(shuō)，在此前美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇指數(shù)并無(wú)明顯向好，財(cái)政赤字與債務(wù)問(wèn)題并未有根本解決辦法，消費(fèi)者信心無(wú)法有強(qiáng)力推動(dòng)的狀態(tài)下，黃金大跌，美元堅(jiān)挺，突然造就了“美元強(qiáng)勢(shì)回歸”的動(dòng)向，震撼全球市場(chǎng)，資金回捧，消費(fèi)者精神大振，也極大提升全球?qū)γ涝兔绹?guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

　　打壓黃金價(jià)格，意在保障美元信用

　　回顧這輪黃金做空總動(dòng)員，參與其中的金融大鱷、研究報(bào)告、投資公司，無(wú)一例外地?fù)碛忻绹?guó)背景，這并非僅僅是巧合或主觀聯(lián)系。本輪黃金受壓“意不在黃金，意在美元”，是以美國(guó)利益為核心，美國(guó)勢(shì)力為背景的一次操作，目的是影響市場(chǎng)對(duì)黃金的信心，但最終目的是希望全球資金轉(zhuǎn)而轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，加筑美元資產(chǎn)信心，鞏固美元霸權(quán)地位。

　　隨著幾輪量化寬松，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。美元不斷貶值，引來(lái)世界各國(guó)，尤其是以美元資產(chǎn)為主要外匯儲(chǔ)備國(guó)家的責(zé)難和質(zhì)疑。

　　央行購(gòu)金一直是市場(chǎng)頗為關(guān)注的話題。近年來(lái)，各國(guó)央行特別是新興市場(chǎng)央行，希望通過(guò)增持黃金來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化，同時(shí)降低貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。2012年，各國(guó)央行的黃金買(mǎi)進(jìn)量在第四季觸頂，達(dá)145噸，全年而言，央行的黃金買(mǎi)進(jìn)量維持上升趨勢(shì)，觸及48年高點(diǎn)534.6噸。

　　近年來(lái)，俄羅斯為實(shí)現(xiàn)其宏偉的“俄羅斯復(fù)興之路”，總統(tǒng)普京不僅將俄羅斯打造成了全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)，還讓俄羅斯成為了全球最大的黃金買(mǎi)家。IMF數(shù)據(jù)還顯示， 2012年全年，哈薩克斯坦黃金儲(chǔ)備大增41%。土耳其央行接受黃金作為商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。哥倫比亞、南非以及深陷歐債危機(jī)泥潭的希臘也大舉購(gòu)入黃金。

　　不僅如此，在世界金融海嘯和歐債危機(jī)的背景下，主權(quán)信用貨幣不斷貶值，全球?qū)S金的重視不僅在新興國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家也不例外。在深陷歐債危機(jī)的歐元區(qū)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)依然一枝獨(dú)秀，同時(shí)德國(guó)也是擁有3396噸黃金的世界第二大黃金儲(chǔ)備國(guó)。但正是基于德國(guó)國(guó)內(nèi)的壓力和對(duì)歐元的信心不足，德國(guó)國(guó)內(nèi)于2012年也發(fā)起了聲勢(shì)浩大的“讓黃金回家運(yùn)動(dòng)”，即在2020年底前將存放在紐約的300噸黃金和存放在巴黎的374噸黃金運(yùn)回法蘭克福。德國(guó)央行董事會(huì)成員蒂勒宣稱(chēng)，此舉一是樹(shù)立和鞏固國(guó)內(nèi)信心；二是保證在國(guó)際市場(chǎng)外匯交易中，短期內(nèi)迅速動(dòng)用黃金的能力。德國(guó)的“讓黃金回家運(yùn)動(dòng)”，引發(fā)德國(guó)央行與他國(guó)央行間信任的瓦解，也有經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家提出，此舉標(biāo)志著終結(jié)美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的開(kāi)始。全球化研究中心發(fā)布報(bào)告指出，德國(guó)央行此舉可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，促使其它國(guó)家也將存在紐約、倫敦或巴黎的黃金運(yùn)回國(guó)。知名黃金交易商吉姆·辛克萊更是一針見(jiàn)血地表示，“歷史將會(huì)證明，德國(guó)此舉是終結(jié)美元儲(chǔ)備貨幣的開(kāi)始。”

　　如果美元繼續(xù)低迷，面臨世界對(duì)美元信心下降，中國(guó)等新興體逐漸崛起，全球經(jīng)濟(jì)格局可能有所改變的困境，美元在外匯儲(chǔ)備上的霸主地位將受到進(jìn)一步動(dòng)搖。美元貶值帶來(lái)的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)，必將令世界各國(guó)央行將外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步脫離對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài)，儲(chǔ)備的多元化將令黃金等非美資產(chǎn)進(jìn)一步受到青睞。因此“弱勢(shì)美元”已經(jīng)不再符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需要，美國(guó)希望借助種種政治、經(jīng)濟(jì)、金融、輿論等手段打壓金價(jià)，提升美元信譽(yù)。

　　總體金價(jià)預(yù)測(cè)及后期重要事件展望

　　相對(duì)于對(duì)于現(xiàn)貨黃金的觀望，實(shí)物黃金供給無(wú)法滿足市場(chǎng)強(qiáng)勁的需求。沒(méi)有看到需求放緩的跡象。投資者仍然認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格適合買(mǎi)入。

　　亞洲實(shí)物金需求繼續(xù)強(qiáng)勁，盡管需求可能不及之前四月金價(jià)暴跌時(shí)那么明顯。

　　美國(guó)造幣局5月底將恢復(fù)小面額美國(guó)鷹金幣的銷(xiāo)售，是金價(jià)驟降至兩年低位后首次。金價(jià)暴跌引發(fā)對(duì)金幣的需求猛增，使政府庫(kù)存很快消耗一空。

　　國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯、哈薩克斯坦、阿塞拜疆及土耳其等4月均增持黃金儲(chǔ)備。其中，俄羅斯增持269000盎司黃金，土耳其購(gòu)入586000盎司，哈薩克斯坦購(gòu)入85000盎司，阿塞拜疆32000盎司。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2013年全球央行將繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)450-550噸黃金，以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，總值將高達(dá)253億美元。

　　此外，全球的降息風(fēng)暴愈演愈烈，是各國(guó)為提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)、應(yīng)對(duì)國(guó)家間貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的手段，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)方興未艾，雖然目前的通貨膨脹系數(shù)都仍然處在低位，但貨幣寬松的政策趨勢(shì)勢(shì)必是能夠支撐金價(jià)的。雖然在短期內(nèi)未見(jiàn)得即刻見(jiàn)效，中長(zhǎng)期而言，是建筑金價(jià)穩(wěn)定上揚(yáng)的基礎(chǔ)。

　　總體而言，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，黃金將在2013年剩余時(shí)間中承壓。美國(guó)當(dāng)然終將退出QE，但由于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然有一些不一致性，美國(guó)對(duì)于何時(shí)以及如何退出QE的前景仍然不甚明朗，而且也不愿意明朗。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐仍舊暗淡，全球貨幣寬松一段時(shí)期內(nèi)看不到改變的跡象，黃金價(jià)格短期走勢(shì)也許應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是在長(zhǎng)期方面可持樂(lè)觀態(tài)度。黃金近期的回撤是可理解的而且是健康的，但總體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的提升。

　　對(duì)于黃金將跌破一個(gè)又一個(gè)預(yù)期數(shù)據(jù)的消息也不必過(guò)于當(dāng)真，世界黃金礦業(yè)的平均成本在1200美元/盎司左右。而世界黃金生產(chǎn)處于持平和下降軌道，過(guò)去幾年越來(lái)越少有新的金礦生產(chǎn)上線，全球黃金產(chǎn)量并沒(méi)有增加。這種稀有金屬的開(kāi)采并非易事，這也是它能在貨幣史上占有一席之地的原因。因此雖然在一些投資投機(jī)機(jī)構(gòu)杠桿作用下，能夠來(lái)個(gè)大幅做空，但低于成本價(jià)的黃金只能引發(fā)金礦關(guān)閉、金產(chǎn)量緊縮以及更大量的購(gòu)進(jìn)。因?yàn)槿绻谑袌?chǎng)上買(mǎi)比自己生產(chǎn)還便宜，還有什么好猶豫的？畢竟黃金是永不褪色的。(作者萬(wàn)喆? 中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)